Hylo协议深度研究报告 TL;DR @hylo_so Hylo 是 2025 年 8 月在 Solana 上推出的原生 DeFi 协议，专注于由流动性质押代币(LST)支持的去中心化稳定币 hyUSD 和无清算风险的杠杆 SOL 代币 xSOL。截至 2025 年 10 月 16 日，协议 TVL 达到 8134 万美元，hyUSD 供应量 2348 万美元，年化收入 415 万美元。 关键优势包括超额抵押比率 216.59 %、sHYUSD 质押收益高达 20.81% 的 APY ，以及在 10 月 11 日市场暴跌期间零清算的韧性表现。协议已获得 175 万美元融资，由 Robot Ventures、Solana Ventures 等顶级VC支持。 核心分析 协议机制与产品 Hylo 采用双代币架构，通过不变量方程确保 hyUSD 的 $1 锚定：抵押品TVL = hyUSD 供应量 × $1 + xSOL 供应量 × xSOL 价格。所有 SOL 价格波动都被转移到 xSOL 持有者，保护 hyUSD 的稳定性。 抵押品构成：100% 由 LST 组成，以 JitoSOL 为主(约 70% )，mSOL (20%) 和 bSOL(10%)。当前抵押比率216.59%，需要 SOL 下跌 30.7%才会触发 150% 的费用调整模式。 风险管理框架 协议采用三层风险管理： 1. 正常模式(>150% CR)：正常费用和功能 2. 费用调整模式(130-150% CR)：动态调整费用激励重平衡 3. 稳定池激活模式(<130% CR)：部分 sHYUSD 转换为 xSOL 恢复 140% CR 基于2020-2024年数据的 VaR 分析显示，1 日 99.9% VaR为-32.95%，31 日调整 VaR 为-56.82%，验证了当前阈值设计的合理性。 链上分析 TVL增长趋势 协议TVL从8月的897万美元增长至当前的8134万美元，月增长率超过140%。 收入和费用结构 协议收入主要来源于 LST 收益和铸造/赎回费用，年化收入 415 万美元。 用户采用指标 1. 总用户数：约 7,000 名(处于早期 beta 阶段) 2. hyUSD 持有者：4,625名(周增长5%) 3. 日活跃用户：约 123 名交易者 平均用户 TVL：约 11,600 美元(8134 万美元 TVL/ 7000用户) 技术分析与竞争定位 技术架构 基于 Solana 的高 TPS (约 5000)，Hylo 实现实时 NAV 调整和零滑点交易。核心智能合约使用 Anchor 框架的 Rust 语言开发，通过 Pyth 预言机获取 SOL/USD 价格， Sanctum 提供 LST 真实定价。 竞争优势分析 市场份额：在Solana稳定币中占约1%，但在LSDfi收益领域占10%+的地位。 团队背景与融资 团队信息 团队规模较小(3 名核心成员，正在扩张)，主要由 Solana 生态系统资深人士组成。团队保持相对低调，这在早期 Solana DeFi 项目中很常见。正在招聘 Rust/Solana 开发者以支持扩展。 融资详情 投资者主要专注于 Solana 生态系统，Robot Ventures 和 Solana Ventures 的参与表明了强有力的支持。 结论 Hylo 协议作为 Solana 上的创新 DeFi 原语，通过 LST 支持的稳定币和无清算杠杆机制解决了传统 DeFi 的关键痛点。协议在短期内实现了显著增长(TVL 增长 1000%+)和收入表现，特别是在市场压力测试中展现出的韧性值得关注。 投资亮点： 创新的无清算杠杆机制，市场验证良好 强劲的财务表现和用户增长 顶级VC支持和Solana生态整合 即将到来的代币发布和治理启动 风险因素： 早期阶段协议，未经历完整熊市周期测试 LST 集中度风险(JitoSOL 占主导) 相对较小的用户基础和团队规模 基于当前数据和市场表现，Hylo 展现出作为 Solana DeFi 基础设施的强大潜力，适合风险承受能力较强的投资者考虑参与早期生态建设和潜在空投机会。