夏雪宜

Сосредоточьтесь на американских акциях и гуляйте с отличными компаниями.

0Подписки

8,7 тыс.подписчиков

Новости

Чем беднее человек, тем больше он ценит верность; чем богаче — тем больше он ценит правила. Это не потому, что бедные благородны, а богатые бессердечны, а потому, что у бедных просто нет других козырей. Нет денег, нет ресурсов, нет связей — остается только слово "верность". Поэтому отношения между бедными часто особенно крепкие: деньги дают в долг без расписок, помогают без условий, ведь все они на одной разбитой лодке, и взаимопомощь — это инстинкт выживания. Но как только появляются деньги, радиус интересов расширяется. Взаимодействие уже не между двумя людьми, а между двумя семьями, двумя компаниями, двумя сетями интересов. В такой ситуации полагаться на верность и фразу "брат, я тебе доверяю" — рано или поздно приведет к провалу. Поэтому богатые заключают контракты, прописывают условия, нанимают юристов — не потому что они бесчувственны, а потому что они не могут позволить себе проиграть. Когда Лю Банг был молод, он пил с братьями и клялся в верности. А став императором? Хань Синь был убит, Пэн Юэ — обезглавлен, Ин Бу поднял мятеж. Не потому что он изменился, а потому что его положение изменилось. Когда меняется положение, верности уже недостаточно — нужны правила и политические маневры. Поэтому не вините друзей, если после успеха они отдаляются. Это не потому, что они забыли корни, а потому что их мир стал сложнее, а вы все еще требуете от них прежней простой логики. По-настоящему умные люди в бедности ценят верность, но не бывают легкомысленными; в богатстве следуют правилам, но не забывают благодарности. Таких людей, которые умеют совмещать оба качества, было мало во все времена.

Биткойн сегодня упал ниже $70,000, закрывшись на отметке $69,065. С учётом максимума за 52 недели в $126,198, падение составило 45%. За последние 30 дней снижение составило 12%, за последние 7 дней — 9%. Это первый раз с апреля 2024 года, когда цена опустилась ниже психологической отметки в $70k. Многие начали задавать один и тот же вопрос — действительно ли на этот раз всё иначе? Закончилась ли история биткойна? Я хочу серьёзно поговорить об этом. — Чтобы ответить на этот вопрос, нужно разделить «историю биткойна». Это не одна история, а три наложенные друг на друга. Первый уровень — спекулятивный пузырь — «BTC вырастет до миллиона долларов», «цель следующего цикла $250k», «после халвинга обязательно будет большой бычий рынок» и подобные лозунги. Второй уровень — институциональное распределение активов — «BTC должен быть в каждом институциональном портфеле от 1 до 5%», «BlackRock уже купил, а ты нет», «суверенные фонды входят в рынок». Третий уровень — долгосрочное цифровое золото — «BTC — децентрализованное средство сохранения стоимости», «лучший инструмент против обесценивания фиатных валют», «самый важный финансовый эксперимент XXI века». Все три истории одновременно рассказывались рынком последние 5 лет, поэтому рост был впечатляющим. Но сегодня каждая из этих трёх историй находится в разной ситуации. — Первый уровень, спекулятивный пузырь — закончился. Волна 2024-2025 годов, когда цена выросла с $40k до $126k, по сути была мультипликативным эффектом трёх факторов: одобрение ETF + халвинг + ожидания снижения ставок ФРС. Все три события реализовались в течение 12 месяцев, что и подняло BTC до исторического максимума. Но после реализации история закончилась. ETF уже одобрили — повторного одобрения не будет. Халвинг уже произошёл — следующий только в 2028 году. Снижение ставок началось — ожидания по темпам снижения уже учтены рынком в течение года. Эти три фактора были топливом для последнего «массового штурма». Топливо сгорело, огонь постепенно угасает. Рост новых розничных счетов на Robinhood падает. Акции MSTR, являющиеся прокси для биткойна, упали с $543 до ниже $200 — падение значительно превышает BTC из-за краха рефлексивной премии. Фьючерсные позиции полностью ликвидированы. В соцсетях больше нет безумия «to the moon» — остались лишь немногие OG (ранние держатели), которые бормочут «вернётся». Эта история — для розничных инвесторов, движимая FOMO и постоянно растущими целевыми ценами — действительно закончилась. В ближайшее время она не вернётся. — Второй уровень, институциональное распределение активов — жив, но переоценивается. За 18 месяцев после одобрения ETF BlackRock IBIT и Fidelity FBTC суммарно получили чистый приток свыше $70 млрд. Эти деньги не уйдут из-за падения BTC на 45%. Институциональные инвесторы покупают не цену, а нарратив — им важно, чтобы в портфеле была «ячейка альтернативных активов, обозначенная BTC». Наличие этой позиции не зависит от роста BTC, а от того, что «BTC как класс активов существует». Но одно изменилось — ожидания по целевой цене BTC институционалами снизились с «$200k — высокая вероятность» до «$80-120k — разумный диапазон». Это и есть суть падения на 45% в 2026 году — не уход институционалов, а их переоценка. Вторая история не умерла, просто потолок был снижен вдвое. — Третий уровень, долгосрочное цифровое золото — цел и невредим, но мало связан с краткосрочной ценой. BTC как протокольный актив сохранил свои базовые свойства. Жёсткое ограничение предложения с халвингом каждые четыре года. Максимальное количество 21 миллион. Нет центрального эмитента, который мог бы увеличить выпуск. Эти свойства одинаковы при цене $69k и при $126k. Если вы верите в эту историю, то сегодня $69k — более подходящее место для покупки, чем $126k — потому что базовый актив не изменился, изменилось лишь настроение рынка. Но период возврата по этой истории — 5-15 лет, а не 5-15 месяцев. Она не объясняет «краткосрочные колебания BTC», а объясняет «почему биткойн через 10 лет не обнулится». — Если смотреть на все три истории вместе — Если «история» — это «BTC был лучшим спекулятивным активом последних 5 лет» — да, эта история закончена. В следующем 4-летнем цикле BTC вряд ли даст 5-10-кратную доходность. Для такой доходности нужны рыночные условия (розничный ажиотаж + институциональные пустые позиции + неопределённость регулирования), которые полностью изменились. Если «история» — это «BTC — самый важный финансовый эксперимент этого века» — она далеко не закончена. Но нужно менять способ участия — не ставить на рост, а делать долгосрочные вложения и держать в рамках циклов. — Почему же упали на 45%? Причин несколько, они совпали. Стоимость майнинга: текущие затраты на добычу BTC (электроэнергия + амортизация оборудования) около $60-70k. Мы уже на этой линии. Майнеры начинают отключать оборудование или продавать монеты, чтобы выжить, что усиливает давление предложения. Это жёсткое давление со стороны предложения. Распределение LTH: данные блокчейна показывают, что с января 2026 года «долгосрочные держатели» (не двигавшие монетами более 6 месяцев) начали массово продавать. Именно они являются настоящими исполнителями «ценового потолка» — они коллективно фиксировали прибыль при цене выше $100k. Вершина каждого цикла — это распределение LTH. Чистый отток ETF: с мая ETF показывают последовательный чистый отток. Институционалы начинают сокращать позиции для ребалансировки портфеля — BTC, купленный в начале года, сильно вырос, нужно вернуть к исходному весу. Это здорово, но краткосрочно создаёт давление продаж. Макроэффекты: с конца мая американский рынок акций корректируется. Сектор SaaS перегрелся и рухнул, весь рискованный актив падает вслед за ним. BTC — самый волатильный среди рискованных активов — корреляция с Nasdaq за 30 дней стабильно выше 0.7. При падении Nasdaq на 5% BTC обычно падает на 10-15%. Рефлексивность MSTR: модель Сейлора «бесконечное заимствование для покупки BTC» столкнулась с ограничениями. Акции MSTR упали с $543 до $180, после краха премии он больше не может продолжать покупать BTC за счёт долгов — это создаёт дополнительное давление на BTC. Это «тёмное плечо» BTC за последний год, которое сейчас отступает. Все пять факторов вместе делают падение на 45% логичным. Если бы падения не было, это было бы странно. — Что будет дальше? Это не прогноз, а оценка вероятностей. Краткосрочно, 1-3 месяца: широкие колебания в диапазоне $60k–$72k. $60k — тройная поддержка: стоимость майнинга + предыдущий минимум + психологический уровень. Без чёрного лебедя вероятность пробоя низкая. $72k — сопротивление для отскока после падения — сверху много зажатых позиций. Это самое мучительное положение — ни упасть ниже, ни вырасти, ежедневное томление.